币圈惊天秘密：关税战竟是比特币暴涨前夜的信号？
比特币在危机中的表现：令人沮丧的现实
比特币作为一种对冲资产，常常被寄予厚望，但令人沮丧的是，在真正的危机时刻，它的表现往往事与愿违。当市场出现动荡时，比特币的价格往往会在短期内下跌，而不是像避风港那样稳定。
最近的例子就是上周，对关税的担忧加剧导致了股票市场和比特币的同步抛售。
我的同事 Juan Leon 对此进行了深入研究。他分析了过去十年中标准普尔500指数单日跌幅超过2%的所有情况，结果显示，在这些市场回调期间，比特币的平均跌幅甚至超过了标准普尔500指数，达到了约2.6%。
啊… 让人有点失望。
比特币的回调模式：Dip Then Rip
然而，Juan 的研究也揭示了另一个重要的现象：如果你坚持投资，或者在回调后买入更多，那么你的收益将会非常可观。平均而言，在这些大幅回调后的一年里，比特币的价格上涨了惊人的190%，远远超过其他资产的表现。
我将这种模式称为“Dip Then Rip（回调然后更高）”，从历史数据来看，它是加密货币市场中最常见的模式之一。那么，为什么会出现这种情况呢？
华尔街如何评估资产：净现值的概念
华尔街的投资逻辑，基本上都围绕着“净现值”这个核心概念。
投资者们都明白，“净现值”就是根据你对一项资产未来表现的预期，来计算它当前的价值。
当然，最常见的应用就是贴现现金流分析 (discounted cashflow analysis，DCA)：如果你拥有一家公司，并且你认为它在未来20年里每年都能盈利1美元，那么这家公司今天的价值是多少？
显然，它的价值不会是20美元。你为什么要放弃今天就能拥有的20美元，仅仅为了在20年后收回同样的20美元呢？相反，你需要通过“贴现（discounting）”其未来的现金流，来计算它在今天的真实价值。
贴现现金流分析 (DCA) 的重要性
在进行 DCA 分析时，最大的问题在于应该使用多高的贴现率。通常，分析师会参考“无风险利率”（比如短期美国国债的当前利率），然后根据股票和市场的不确定性水平，在这个基础上增加一定的溢价。例如，如果当前的无风险利率是4.37%，而一家公司非常稳健，那么你可能会将贴现率四舍五入，设定为5%。如果风险较高，你可能会采用10%甚至20%或更高的贴现率。
由于数学计算会随着时间推移而呈现指数级增长，因此贴现系数的微小变化，会对今天的估算值（净现值）产生巨大的影响。以我们之前提到的20美元为例，如果你以5%的年利率贴现这些现金流，那么这家公司今天的价值约为12.46美元。但如果你以10%的利率贴现这些现金流，那么这家公司的价值就只有 8.51 美元了。
风险越大，贴现率越高，最终计算出的今天的价格就越低。
比特币的净现值：长期价值与贴现率
比特币本身并没有现金流，但在我看来，评估传统资产的净现值理念同样适用于比特币。
例如，在 Bitwise，我们预测比特币在2029年的价值将达到100万美元。那么问题来了，我们认为它现在的价值是多少呢？
这取决于你使用的贴现率，也就是你赋予比特币的风险程度。如果你以每年 50% 的贴现率来计算，那么比特币的净现值约为218,604 美元。但如果你使用 75% 的贴现率，那么净现值就下降到了 122,633 美元。
影响比特币净现值的两大因素
请注意，有两个关键因素会影响比特币的净现值：
其长期价值的估计 (例如，我们预测到2029年达到100万美元)。
贴现因子 (即你认为持有比特币的风险有多大)。
关税战为何引发比特币回调：解读市场反应
现在，让我们运用这个框架来理解市场对关税引发的回调的反应。
引发经济不确定性的新闻会对比特币产生双重影响。看看 NYDIG（加密货币领域最聪明的公司之一）在分析最近与关税相关的抛售潮时所说的话：
“比特币与关税战有什么关系？实际上，并没有直接关系。它只是一种流动性强、全球可用且全天候交易的资产。如果非要说有什么关联，那就是比特币将从全球熵值的上升，以及政府造成的政治和经济混乱中获益。”
请注意，他们在这里提到了两个关键点：
- 短期来看，关税给比特币和其他流动性资产带来了挑战，因为它们给市场注入了不确定性。换句话说，它们增加了贴现系数，即资产的感知“风险”。
- 从长远来看，关税对比特币是有利的，因为比特币可以对冲政治和经济混乱。也就是说，它们提高了比特币的长期价格目标。
关税对比特币的短期与长期影响
让我们将其代入贴现模型，并进行一些数学思考。
你可以这样理解，关税通过制造经济混乱，将我们对比特币的长期价格目标从100万美元提高到了110万美元。与此同时，它们也将我们用来计算比特币净现值的贴现系数从 75% 提高到了 85%。
贴现模型下的数学分析
从数学角度来看，这会导致比特币的“净现值”从 122,633 美元下降到 109,521 美元——即使我们对2029年的价格目标提高了10%。
因此，即使我们比以往任何时候都更看好比特币的长期前景，但我们的短期价格目标仍然下降了。这就解释了回调的原因。但是，如果市场稳定下来，末日情景没有发生，贴现系数从85%回落到75%，比特币将会从回调中恢复，甚至有所回升。
Dip then rip。
理解框架的意义：关注长期回报
需要明确的是：我并不是说市场上的每个人都在进行这样的计算。相反，我认为市场这只看不见的手，正在进行着类似的计算，摸索着寻找新的价格目标。
对于长期投资者来说，理解这一点至关重要，因为它可以帮助你专注于最终目标：长期回报。
短期贴现因素飙升带来的机会
如果你是一位长期投资者，那么贴现因素的短期飙升，实际上是一个以更低价格买入的机会。
作者的乐观态度
从我个人的角度来看，我对比特币的未来从未如此乐观。
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